发布时间：2024-07-16 作者: 产品中心
老牌配用电龙头，海外商场厚积薄发。公司是国内老牌的配用电设备龙头，多年来深耕网内商场，2013年布局海外商场，以智能电表产品先后打入中东、欧洲、非洲、拉美等区域商场，深化本土化战略，海外收入迎来快速地增加。23年配用电事务国内/海外别离完成收入64.8/19.6亿元，同比+25%/20%，公司网内配电设备比例抢先，复用海外电表客户途径优势完成中东、欧洲商场配电事务0-1的打破，内部管理增效+产品持续降本+优质商场提比例，23年归纳毛利率显着进步同比+6.12pct，未来配用电板块盈余才能有望坚持稳中有增。恢复医疗事务着眼未来，聚集恢复连锁，构成配用电事务及医疗事务双轮驱动，咱们估计公司23-26年收入/归母净利润CAGR别离为+24%/+23%。
海外用电身先士卒，配电事务乘势破局。1）海外用电方面，公司安身本土化战略，先后树立巴西、印尼、波兰工厂，布局德国和墨西哥工厂。用电事务已掩盖欧洲15国商场，并在巴西、印尼等发展中国家开辟AMI体系解决方案事务，获益于发达国家第二代智能电表晋级替换需求+发展中国家智能电表浸透率进步，咱们估计海外用电事务收入23-26年有望完成CAGR超30%；2）海外配电方面，公司率先在沙特完成小型环网柜的商场打破，欧洲配电商场布局多年，经过复用电表客户途径快速切入配电商场，24年4月初次中标希腊电力公司配电变压器项目，后续有望完成欧洲多个国家0-1的打破，高壁垒+低浸透率+认证周期久+客户重质不重价，咱们估计公司海外配电事务收入23-26年有望完成CAGR在+50~100%的高增加。
国内配用电根本盘安定，活跃拓宽新能源大客户增量商场。1）国内用电方面，公司是国内智能电表有突出奉献的公司，21-23年商场占有率保持在前五的水平。国内智能电表十年替换周期到来，咱们估计公司23-26年国内用电事务收入有望完成CAGR为+5~10%；2）国内配电方面，公司是国内配电变压器龙头，23年电网投标金额均列榜首，内部持续降本大幅度进步产品毛利率，24年配网出资增速企稳上升拉动网内配电稳健增加，网外新能源商场占有率持续进步，参加五大六小发电集团升压产品集采，咱们估计公司23-26年国内配电事务有望完成收入CAGR为+25~30%。
恢复医疗千亿商场，连锁扩张形式行稳致远。公司医疗服务依托于奥克斯医疗集团，安身华东商场，加速进军华中商场、持续开辟华南、西南商场。公司实施连锁扩张战略，构成“体外培养—赢利点—收买—扩建”形式，咱们估计公司23-26年恢复医疗事务有望完成收入CAGR为+25~30%。
盈余猜测与出资评级：公司是国内配用电设备龙头，海外商场高景气奉献成绩高增弹性。咱们估计公司24-26年归母净利润别离为23.7/28.7/35.8亿元，同比+25%/+21%/+25%，对应PE别离为20/16/13倍。考虑到公司深耕欧洲高端商场，配电事务在欧洲完成0-1翻开远期生长空间，给予2024年30倍PE，目标价50.4元，保持“买入”评级。
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